木林森全产业链布局助业绩增长

3月5日，木林森照明发布2017年年报称，公司2017年实现营业收入81.69亿元，同比增长47.97％；净利润6.69亿元，同比增长41.20％。木林森认为，LED需求旺盛，致使公司2017年度实现的归属于母公司所有者主营业务净利润有较大幅度增长。

作为封装龙头，木林森的LED全产业链布局可圈可点。近几年来野蛮扩产，马不停蹄投建生产项目、设立合资公司、增资企业......通过大刀阔斧的扩张，增强其规模化成本优势，并借力海外并购，打通全产业链和海外渠道，再加上激进的市场策略，以及生产设备、流程工艺等创新，几年时间便迅速成为中国LED封装行业的绝对龙头。

营收、净利均增长盈利能力增强

木林森2017年营收约82亿，同比增长48％，归母净利润6.69亿，同比增长41％，其中单4季度公司营收达23亿，同比增长25％，单4季度净利润2.29亿，同比增长43％，呈现加速增长趋势。

国信研究指出，持续扩产白光LED灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品带动木林森营收快速增长。木林森营收快速增长，主要系公司白光LED灯珠、灯丝灯、照明灯具等产品产能提升带动营收较快增长，木林森小榄SMD项目达93％，吉安SMD项目达101％，新余照明配套项目完成24％正在加速建设。

木林森2017年营业收入构成

同时LED行业下游需求旺盛，木林森凭借产品性价比优势，在国内销售快速增长同时，顺利打开欧洲、美国及印度等市场，海外出口呈现加速增长趋势2017年对外销售达11.64亿，同比增长达118％。

占公司主营业务收入或主营业务利润10％以上的产品情况

木林森2017年全年毛利率21.02％，同比下降3.32pct。毛利率及净利率小幅下滑系公司产能搬迁并加速实施新厂扩产所致。由于木林森老厂区部分产能搬迁至江西，并在江西加速实施产能扩建，产能利用率处于爬坡阶段，新员工较多导致生产效率仍然未达到最佳状态，管理费用同比提升43％，同时为扩产投入资金较大，木林森财务费用提升185％，导致公司毛利率及净利率有所下降。随着木林森产能利用率及新人效率逐步提升及未来配套融资到位，公司盈利能力有望增强。

战略布局上下游，LED封装龙头地位稳固

LED封装处于产业链中游，上游芯片是主要是原材料，能否按时、足量地取得合适价位的芯片来保障公司每日大量的封装需求，对于每一个封装厂都至关重要。木林森以直接入股或战略合作的方式，同多家芯片厂结盟来保障芯片的供应安全。

木林森的合纵联横战略，用林纪良先生的话说，“上下游同时进行，解决供给侧与需求侧两个方面的问题。要把产品供应链做得更强大，把生态圈打造得更完整。”而这一战略在这两年也开始显山露水，近两年其营收和净利润开始迅速上升，均保持了两位数的增长。

木林森照明2011－2017年营收及净利润对比

2017年，木林森加强了对上下游产业链的投资力度，通过收购香港超时代光源（集团）有限公司、追加对开发晶照明（厦门）有限公司的投资额及通过参股的方式投资淮安澳洋顺昌光电技术有限公司，延伸了公司核心业务的产业链。LED灯丝灯正成为未来三年LED照明新的细分战场。公司通过收购超时代光源（集团）有限公司，能够快速取得LED灯丝灯的技术工艺和市场份额，对于提升公司的品牌影响力及核心竞争力具有积极的作用。

除此之外，2017年木林森在行业内最为引人关注的莫过于其完成了历时九个月的“蛇吞象”式海外收购。木林森通过收购欧司朗通用照明业务将成为公司迈向国际市场的重要一步，借助LEDVANCE的渠道、品牌、技术等优势，开扩公司的出海口，公司可以快速提高海外市场占有率，提升品牌形象。

OFweek半导体照明网小编认为，木林森收购LEDVANCE意在强化下游产品端，尤其是强化海外市场的布局。木林森依托朗德万斯的营销渠道和品牌效应，凭借高性价比的产品有机会打入全球主要市场，从而成为全球LED照明的全球大型企业。

近年来，木林森在上下游领域动作频频。在上游，一方面入股澳洋顺昌、开发晶和晶电，另一方面与华灿光电、乾照光电等达成战略合作，从而获得稳定低价的芯片供应，并借助上游拓展技术和渠道。在下游，公司收购超时代光源和全球照明巨头欧司朗旗下的朗德万斯以布局LED照明业务。目前，木林森的合纵联横战略和生态圈已初具规模，其原料、资金、劳动力和市场四个元素已经完整地形成了一个闭环。一旦产能释放，并发动全球营销渠道，其中游及下游的规模经济优势将尽显，航母级企业已徐徐开来。

木林森2018年经营计划

2018年，木林森将继续立足主业、持续创新，加大产品研究开发力度；完成公司的并购重组业务，推动国内外市场业务的联动发展，并借助各类金融服务和资本平台，把握行业发展机遇，将木林森打造成为集LED芯片生产、封装及应用照明产品为一体的具有国际竞争力的LED生产企业。

具体经营目标如下：

（1）完成重大资产重组，对收购的LEDVANCE资产进行整合，积极发挥欧司朗品牌和业务协同效应，扩大公司的出海口，快速打开全球市场。

（2）借助各类金融服务和资本平台，对生产芯片等上游优质资产进行并购重组，将公司打造成拥有LED上、中、下游全产业链的行业龙头企业。

（3）充分利用公司规模化生产和客户资源优势，加快LED照明配套组件产品的生产和销售力度，形成技术领先、成本节约、产品系列多元化的生产体系，以此增加公司的盈利点，增强公司的市场竞争力。

（4）进一步强化销售渠道的建设工作，打造辐射全国、高效、快捷的LED销售网络，巩固公司的市场地位，形成具有较强竞争实力的产品研发和技术创新体系、高效合理和低成本的制造体系以及广大的营销网络体系。积极拓展海外市场，重点拓展北美市场。

（5）未来将加大对IC封装及智能制造生产中心的技术投入，以技术创新实现公司的可持续发展，同时加快相关的筹建工作。

总结：2017年是LED封装行业开始整合的一年，未来伴随着主要封装厂核心的竞争力、成本的管控、技术开发的能力多方面挑战，从而导致行业的集中度逐步提升。未来将会是强者恒强的格局。而木林森也通过进一步延伸产业链，形成协同效应，增强竞争力。对比国外巨头日亚化学可看出，产业链整合是未来LED封装行业的必然趋势。随着公司进一步布局上下游，其未来增长可期，龙头地位稳固。