通威股份冒3大风险募资扩产究竟看中啥

日前，通威股份公开发行A股可转换公司债券发行公告，拟募集资金总额不超过500，000．00万元（含发行费用），扣除发行费用后，募集资金用于以下项目：

其中，包头2．5万吨高纯晶硅项目将采用成熟的改良西门子法，并充分利用公司在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成、反歧化等多晶硅核心技术领域形成的具有自主知识产权的研究成果，结合包头市得天独厚的煤电资源，形成年产2．5万吨高纯晶硅的产能，通过公司优势产能快速扩张的手段，加快实现公司成为世界级多晶硅生产企业和世界级清洁能源公司的战略目标。

设计产能为2．5万吨每年，其中太阳能一级品多晶硅2．32万吨，太阳能二级品多晶硅和碳头料各0．09万吨，产品主要通过公司成熟的销售渠道供应下游硅片生产企。

此外，乐山2．5万吨高纯晶硅项目将采用成熟的改良西门子法，并充分利用公司在冷氢化、大型节能精馏、高效还原、尾气回收、三氯氢硅合成、反歧化等多晶硅核心技术领域形成的具有自主知识产权的研究成果，结合乐山市得天独厚的水电资源以及工业硅基础，形成年产2．5万吨高纯晶硅的产能，通过公司优势产能快速扩张的手段，加快实现公司成为世界级多晶硅生产企业和世界级清洁能源公司的战略目标。

设计产能为2．5万吨每年，其中太阳能一级品多晶硅2．32万吨，太阳能二级品多晶硅和碳头料各0．09万吨，产品主要通过公司成熟的销售渠道供应下游硅片生产企业。

通威股份表示，本次募集资金投资项目具有良好的市场发展前景和经济效益，项目完成投产后，公司盈利能力和抗风险能力将得到增强；公司主营业务收入与净利润将大幅提升，公司财务状况得到进一步的优化与改善；公司总资产、净资产规模（转股后）将进一步增加，财务结构将更趋合理，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。

同时，通威股份在公告中也明确表明募集资金投资项目存在三大风险：

1、募集资金投资项目无法实现预期效益的风险

公司本次发行募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证，具有良好的技术积累和市场基础。但由于可行性分析是基于当前市场环境等因素作出的，在募集资金投资项目实施过程中，公司面临着产业政策变化、市场环境变化、消费者需求变化等诸多不确定性因素。

本次募投项目的可行性研究报告中，年均销售单价按太阳能一级品多晶硅10．50万元／吨，太阳能二级品多晶硅8．50万元／吨，碳头料6．50万元／吨预测。可行性研究报告编制时点，多晶硅的市场价格在13－15万元／吨，依据谨慎性原则，并考虑本项目投产后光伏终端市场的电价竞争情况和自身成本下降因素，可研中年均销售单价的设定大幅低于可研编制时点的市场价格，保持了预测的谨慎性。

在不同销售单价下，对包头2．5万吨高纯晶硅项目进行敏感性分析如下：

在不同销售单价下，对乐山2．5万吨高纯晶硅项目进行敏感性分析如下：

如上所示，当一级品多晶硅平均售价降至7．50万元／吨时，两个募投项目的财务内部收益率（所得税后）分别为15．26％、12．03％，仍然具有较好的投资回报率，本次募投项目的实施前景较好。

即便如此，如果投产后市场情况发生不可预见的变化或公司不能有效开拓新市场，产能扩大后将存在一定的产品销售风险，募集资金投资项目可能无法实现预期效益。

2、募集资金投资项目达产后新增产能无法消化的风险

本次募投项目达产后，将年新增5万吨高纯晶硅，新增产能规模较大，尽管公司已经过充分的市场调研和可行性论证，但新增产能的消化需要依托未来市场容量的进一步扩大，且由于光伏发电尚未完全实现平价上网，目前阶段尚需依赖政府的扶持政策，如果相关上网和补贴电价政策发生重大不利调整、行业出现重大技术替代、下游客户需求偏好发生转变或出现其他重大不利变化，导致市场需求增长不及预期以及单晶推广不利等情况出现，而公司又不能及时、有效采取应对措施，将使公司面临新增产能不能完全消化的风险，并进而影响本项目的收益实现。

3、经营业绩大幅下滑的风险

公司主营业务包括光伏新能源业务和农牧业务两大板块，其中光伏新能源业务主要以多晶硅、晶硅电池及组件的研发、生产、销售为主。报告期内，公司光伏业务板块收入占比逐年提升，至2017年，光伏业务板块实现收入938，171．70万元，占主营业务收入的36．65％，实现毛利269，167．97万元，占主营业务毛利的53．68％。发行人全资子公司永祥股份是国内最早从事太阳能级多晶硅技术研究和生产的企业之一，也是国内少数能满足高效单晶硅片生产要求的多晶硅料供应商之一，本次募投项目充分利用公司过往技术积累，重新设计规划，产品品质将进一步提升，在全面满足P型单晶需求的基础上，进一步达到N型单晶的要求，部分达到电子级晶硅的要求。

受益于市场对单晶产品的旺盛需求，目前国内高品质多晶硅料呈现有效供给不足的局面，且未来单晶产品市场份额有望进一步提升，因此，本次募投项目产品符合市场需求趋势，达产后新增产能将有效缓解公司产能不足的矛盾。但是，一方面，行业内其他企业也顺应行业需求的变化趋势纷纷发布了高品质多晶硅料的扩产计划，未来市场相应产能将显著增加；另一方面，虽然近年来光伏发电成本已进入快速下降阶段，但短期内其发展仍需依赖于各国政府的产业扶持政策和电价补贴政策。因此，如果光伏行业外部市场环境、产业扶持和补贴政策、国际贸易政策等因素发生重大不利变化，将直接影响公司产品的销售，从而影响本次募投项目新增产能的消化，甚至可能导致公司面临整体经营业绩大幅下滑的风险。

关于以上的三大风险，通威股份做了详细的分析，那么，通威股份究竟是出于什么原因，仍然要“冒险”扩产呢？